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螺紋鋼:需求預期VS現實壓力,核心矛盾的邏輯推演
發表時間:[2020-10-24]  作者:本站  編輯錄入:本站  點擊數:188

概要:螺紋鋼的核心矛盾是傳統金九銀十的旺季仍有趕工期需求,而房地產政策性收縮對四季度增量預期有限,但10-12月鋼材的去庫存壓力較大,簡單來說就是需求預期和去庫存壓力之間的矛盾。從樂觀的計算推演去庫情況來看,11月底螺紋鋼總庫存水平同比仍將超70%以上,而11月后又面臨冬儲問題,如果成材不跌至合理價位,那么冬儲將無從談起;簡單說下推演邏輯:黑色系商品價格變化主要看需求,而需求由房地產和貨幣資金情況決定,雖然某個時點可能受到供應影響,例如原料的供應變化,但并不影響中長期變化趨勢。

1、資金供應略顯寬松,流向房地產有限

先看貨幣供應情況,9月貨幣供應量還不錯,但主要國債和專項債發行量比較大,社融就上來了,但從另一個指標上海銀行間7天同業拆借利率來看,利率是上升的,說明市場還是缺資金的,從貨幣流向來看,到實體企業的資金也是少的,市場還是比較謹慎,或存在一部分資金在金融市場空轉,另外,流向房地產的資金就更加收縮了,而且住房不炒的政策也比較明確。關于房地產、貨幣供應和螺紋鋼價格的關系,可以參考前期文章:對經濟周期和大宗商品價格的幾點思考!

2、房地產數據不佳,遠期預期偏差

房地產目前的需求要看開發投資、施工、竣工情況,而未來的需求要看新開工、銷售面積、土地購置面機等指標。從今年以來的開發投資、施工等累計增速來看,同比由負轉正,代表了衛生事件之后的高需求,而從土地購置面積、新開工面積、銷售面積累計增速等指標來看,未來可能需求的萎縮量更大,四季度和明年一季度都不會太好。9月的房地產數據公布當天,從金融市場的反映就能看出,房地產的需求預期是走弱的,黑色系商品全線下跌。

3、水泥熟料側面印證,總需求同比基本持平

從水泥熟料的供應變化來看,累積同比增速仍為負值,說明了房地產施工累積增長同比較低,同樣建材的總需求也得到了驗證,從螺紋鋼同口徑樣本數據來看,2020年以來,共計43周的累積表觀消費量同比低5.33%,雖然4-5月份消費量遠超歷史同期水平,但總體仍然較去年低的,另外,在供應變化不大、消費量下降的同時,庫存就累積了下來,目前總庫存同比高63.51%。

4、螺紋鋼供應維持中高位水平,庫存消化難度較大

截至2020年10月23日,43周的螺紋鋼同口徑產量累積較同期低380.76萬噸,同比低2.48%,而表觀消費量同比低5.33%,所以整體庫存累積的比較多。目前螺紋鋼的總庫存為1058.4萬噸,高出同期水平63.51%,如果以目前每周50萬噸左右的高消費量,連續5周,再降250萬噸,11月底仍有808萬噸的庫存,同比高70.93%,且11底之后又將面臨貿易商冬儲,如果成材價格沒有跌到位,那么今年的貿易商冬儲將有較大難度。

5、總結與展望

看價格走勢,就要找核心矛盾,市場交易的是預期,同樣也交易現實,在需求預期差和現實壓力大的情況下,鋼價下跌理所應當!另外,黑色系整體走勢看螺紋,螺紋走勢看需求,房地產繁榮和萎縮則代表了螺紋鋼的需求變化,著名宏觀分析師任澤平說:房地產長期看人口,中期看政策,短期看金融!所以房地產的中短期需求都不看好,在需求預期偏差和現實壓力大的情況下,所有的反彈都是再次拋空的機會。關于鐵礦石的核心矛盾及研判,參見:鐵礦石:供應寬松VS需求旺盛,絕對價格高位下的想象空間!

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